在刚刚收官的上市险企年报中，一项数据勾勒出分红险的强势崛起——中国人寿2025年浮动收益型业务在首年期交保费中占比近50%，太保寿险新保期缴中分红险占比提升至半数，中国平安分红险规模保费同比增长超40%，新华保险分红险占整体期交业务比例在第四季度达到77%。然而，分红险加速崛起之际，以“降温”为目的的监管调整正在落地。

　　从业内获悉，人身险行业就调降分红险演示利率达成共识——分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。与此同时，行业就分红险2025年度实际分红水平达成共识，监管部门给出的指导意见为3.2%。这意味着，刚刚接过保险产品转型大旗的分红险，正迎来从销售前端到收益兑现端的全面规范。

　　值得注意的是，此次演示利率下调，是在分红险已两次经历预定利率下调之后的又一次“降温”。2025年7月，在预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制触发下，分红险预定利率上限从2%调整为1.75%。进入2026年，部分保险公司甚至主动将预定利率进一步压降至1.25%。中英人寿于2月正式发布福满佳C款（悦享版）终身寿险（分红型），将保证部分预定利率设定为1.25%，较行业主流的1.75%下调50个基点，创下国内储蓄型人身险保证收益的历史新低。

　　从演示利率下调的背景来看，监管部门的核心考量在于保护消费者权益、提升分红险演示利率的可实现性。中央财经大学中国财富管理研究中心副主任马炜介绍，分红险的收益结构分为保证利益和浮动利益，浮动利益即年度分红，完全取决于保险公司的实际经营状况，不仅不固定，甚至可能为零。但在实际销售过程中，部分业务员以高演示利率吸引客户，容易导致消费者误以为演示收益就是未来能拿到的钱，从而埋下销售误导隐患。

　　监管频频出手的背后，是分红险销售端过热与利率下行周期交织形成的复杂局面。2025年以来，在银行存款利率持续走低的背景下，分红险凭借“保底+浮动”的收益结构成为银行柜台上最受青睐的产品。记者走访发现，预定利率1.75%的分红险已成为各家银行一致主推的拳头产品，理财经理们将这类产品包装为“锁定长期收益”的配置工具。

　　华源证券固收首席分析师廖志明指出，一方面存款利率处于低位，分红险具备保底利率的产品特性；另一方面2025年股市表现向好，分红险可向客户展示的收益表现较为可观，加之保险产品能为银行带来较高的中间业务收入，多重因素共同助推了分红险在银保渠道走俏。

　　但是，对于保险公司来说，投资端的压力正在加大。数据显示，人身险行业过去3年滚动平均财务收益率约为3.2%，而2019年至2023年，保险公司投资收益率从4.94%波动下行至2.23%。在10年期国债收益率中枢已降至1.80%左右的宏观环境下，若维持1.75%的保底利率，利差损风险敞口将不断扩大。

　　需要注意的是，分红险演示利率下调后，销售端面临的挑战将进一步加大。一方面，在2025年预定利率调降政策落地前，许多客户已提前购买了增额终身寿险等固定收益产品，需求提前透支；另一方面，分红险“保底+浮动”的收益机制对代理人的专业讲解能力提出更高要求，如何清晰解释分红险的收益逻辑、风险特征，帮助客户建立合理预期，将成为代理人队伍的核心竞争壁垒。北京社科院副研究员王鹏认为，分红险的销售核心在于“精准对接”，确保产品属性与客户风险承受能力匹配，杜绝虚假承诺；保险公司也需要苦练投资内功，只有稳健的盈利率才能支撑分红预期。　　　　　　  郑 权