□莞 棋

 2021年是资管新规过渡期的最后一年，倒计时仅剩一个多月，以净值化转型为核心的银行理财产品正进入“最后一公里”。

 显而易见，这“最后一公里”并不好走，有的可以轻松完成，有的还需要全力冲刺。

 银行业理财登记中心发布2021年三季度理财市场数据显示，截至9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长9.27%，净值化比例超86%。这意味着净值化水平已接近九成；但是，不同银行的进度差距巨大，地方性城商行理财产品转型进度普遍优于大中型银行；其次是中型银行（如股份制银行），净值化转型进度普遍在80%左右。而国有大行因存量理财规模更大，而面临“清零”的难度更高。相关国有银行并未披露三季度末净值化转型的详细数据。

 招商银行三季报披露的信息，截至9月末，该行理财子公司招银理财管理的理财产品余额为2.79万亿元，较上年末增长13.88%；南京银行的三季报显示，存量预期收益型理财产品已于9月30日全部清零，成为全行业首批完成存量理财业务整改的商业银行之一，截至9月末，该行净值型产品占比100%。杭州银行、长沙银行、上海银行3家城商行截至9月末符合“资管新规”要求的净值型理财产品比例分别高达96.68%、96%、95.78%，离全面完成转型也仅有一步之遥。

 走完“最后一公里”，银行理财业务转型将开启新赛道。

 资管新规倒计时，银行需要加速整改不符合新规要求的产品。未来如何设计出匹配客户需求的产品、如何不断在产品创新上有所突破，成为关乎银行理财发展的重要一环。

 在净值化转型持续推动、投资收益稳步增长的同时，银行理财行业在ESG（环境、社会责任与公司治理）投资、养老理财、跨境投资方面多点开花，发展进入提质增效阶段。

 正如工银理财董事长王海璐日前所说，如果说银行理财前十余年的发展是一场拼速度、拼爆发力的短跑，那么资管新规后更像是一场拼耐力、拼实力的马拉松。强能力、促改革、抓创新、防风险，是未来银行理财市场的趋势、机构的机遇，银行理财也将进入服务实体经济高质量发展和广大人民美好生活及共同富裕的新阶段。

 走完“最后一公里”，投资者教育仍将任重而道远。

 资管新规过渡期结束后，理财将全面迈入净值时代，由于净值型产品无预期收益率，且收益波动较大，现有投资者接受度不高。传统的理财客户往往习惯于老理财产品的“刚兑”与稳健特性，但它与净值化的大转型方向有所冲突。长期以来，预期收益型产品强化了投资者理财刚性兑付的错觉，导致投资者普遍偏好期限短且隐性“刚兑”的产品。

 随着采用公允价值定价的净值化产品占比越来越高，投资端底层资产的波动一定会对应传导至产品端，因此金融市场的大幅波动势必会造成理财产品净值的波动幅度加大。特别是，加强“收益自享、风险自担”的投资者教育、强化理财产品信息披露和风险揭示、做好投资者适当性管理也是打破“刚兑”的主旨所在，投资者教育工作需要持续推进，任重道远。